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      機械軌道交通水利 7家機械公司最頭痛持續增長

      機械軌道交通水利 7家機械公司頭痛持續增長
          理財周報上市公司重大項目實驗室研究員見習記者 楊流茂/文
          2002年以來,中國城鎮化率以每年1.35個百分點的速度遞增。到2011年,全國城鎮化率達到51.27%。
          研究表明,城鎮化率每提高一個百分點,涌入城市的農村人口將增加1300萬(以全國13億人口計算),從而帶動6.6萬億元城鎮基礎設施建設投資。而城鎮基礎設施項目的建設,將拉動路面機械、土方機械、起重機械、混凝土機械、環衛機械等工程機械細分領域的高速增長。
          中聯重科(000157,股吧)(000157.SZ)副總裁兼財務負責人洪曉明認為,中國的城鎮化建設與國外發達國家相比仍有很大差距。到2020年,中國城鎮化水平將力爭達到60%左右。國家提出城鎮化策略,必將推動城市化進程和基建工程的更新發展。而這將使中國工程機械行業至少還有10年發展期。
          然而,目前工程機械行業面臨的問題是:市場低迷,應收賬款高,庫存量高;而兩大工程機械巨頭的爭斗,也給行業的發展帶來負面影響。城鎮化為這個行業的發展勾畫了美好藍圖,但工程機械行業的未來發展并非坦途。
          工程機械利潤負增長,三一重工(600031,股吧)向外擴張
          工程機械行業的龍頭企業三一重工(600031.SH),主要從事工程機械的研發、制造、銷售,目前是中國第一、全球第六的工程機械制造商。三一重工的產品包括混凝土機械、挖掘機、汽車起重機、履帶起重機、樁工機械、筑路機械等。
          2012年三季報顯示,三一重工實現營業收入406.99億元,同比下降1.5%。
          凈利潤下滑的幅度遠高于營業收入,首先是源于銷售毛利率的大幅下滑以及費用的不斷上升。2012年1-9月,三一重工的銷售毛利率為33.41%,同比下降了4.42個百分點,較2012年上半年下降2.04個百分點。2012年1-9月,銷售費用、管理費用和財務費用同比增加了3.66個百分點。其中,財務費用12.24億元增長快,同比增長110.67%。這主要是因為三一重工的長期借款大幅增加,2012年9月末比年初增加了88.79億元。
          而且,如果不是調整會計政策,凈利潤下滑的幅度會更大。在2012年三季報發布前,三一重工公告調整會計政策,將未到合同收款日應收款壞賬準備計提比例由2%降至1%,1年以內(含1年)的應收款由5%降至1%等。
          公司公告顯示:“經公司財務部門測算,本次會計估計變更預計增加1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.7億元?!比绻蕹舜巫兏挠绊?,三一重工的凈利潤下滑幅度將達29.60%。
          湘財證券研究員仇華指出,從2011年開始,我國高鐵等固定資產投資和房地產投資不斷下滑,國內流動性收緊也使工程機械下游購買力下降。工程機械領域的主要產品,如起重機、挖掘機、裝載機等,自2011年以來增速同比下滑較大,2012年前三季度更是出現負增長。
          國內市場不景氣,使三一重工加快了向外擴張的步伐。2012年2月,三一重工以3.24億歐元(折合人民幣26.54億元)收購了德國普茨邁斯特有限公司;7月,德國普茨邁斯特公司出資810萬歐元,收購歐洲第三大混凝土攪拌車以及特種攪拌設備生產商Intermix GmbH公司。
          據了解,普茨邁斯特目前產品主要用于攪拌和輸送水泥、沙漿、脫水污泥、固體廢物和替代燃料等粘稠性大的物質,應用于固體泵、采礦、冶金、污水處理、燃煤電廠、石油化工、固廢處理以及隧道施工等等領域,收購后三一可以將相應產品運用于國內市場。
          不過,收購德國普茨邁斯特公司也使得三一重工2012年一季度經營活動現金流量凈額達到創紀錄的-43.9億元,而收購后的整合問題也不易解決。
          此外,為了激發管理和技術人員的積極性、提高公司的經營效率,三一重工于2012年11月公告推出股票期權及限制性股票激勵計劃,擬向2533名激勵對象授予權益共計1.78億份,總成本為2.89億元。而激勵的業績考核要求為2013年、2014年、2015年公司凈利潤同比增幅不低于10%。
          激進政策促中聯重科收入增長
          中聯重科主要從事建筑工程、能源工程、環境工程、交通工程等基礎設施建設所需重大高新技術裝備的研發制造,其中混凝土機械和起重機械均位居全球前列。
          2012年三季報顯示,中聯重科2012年前三季度實現營業收入391.08億元,同比增加17.77%;營業收入和凈利潤同比增幅均優于三一重工。
          值得注意的是,中聯重科2012年也變更了會計政策,而且時間比三一重工早了將近一年。比如,1年以內(含1年)的應收賬款壞賬計提比例由5%下降至1%,1-2年的由10%下降至6%等。
          此次會計估計變更增加中聯重科歸屬于上市公司股東的凈利潤16132.40 萬元,占其2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤的比例為2.00%。
          2012年前3季度,受宏觀經濟放緩和房地產調控的影響,三聯重科的汽車起重機、履帶起重機銷量為4678臺和218臺,分別下降40%和51%,降幅高于行業的平均水平;而挖掘機業務卻逆勢高增長,前3季度銷售挖掘機2532臺,增長66%,以挖掘機為核心的土石方機械實現收入增幅超過90%;前3季度中聯重科的混凝土機械業務收入增幅在40%左右。
          中聯重科銷售收入的增長,在一定程度上與其激進的信用銷售政策有關。
          國信證券研究員陳玲對此表示擔憂:“因抗風險能力強,公司信用銷售政策偏激進:金融資產組合余額(應收款項、融資租賃余額及擔回購義務按揭余額之和)2011年底434億,12H達545億,加回上半年出售的101億無追索保理款,共646億,增速高于收入增長。上半年新增各類余額212億,保守假設2011年底余額在當期回款10%約43億,則新增銷售中共255億形成了應收/或有負債,占當期291億收入比88%?!?br />     在海外擴張方面,中聯重科也早有動作。2008年,中聯重科就聯合共同投資人弘毅投資、高盛公司、曼達林基金成立了香港CIFA,出資28.78億元(合2.71億歐元、3.97億美元)收購意大利CIFA。
          2012年12月28日,中聯重科發布公告稱,擬出資2.35億美元收購控股子公司香港CIFA的其他股東持有的股權。
          “本次完整收購CIFA公司股權,有利于進一步提升公司內部資源的無縫整合,同時提高公司未來盈利能力。除了通過對CIFA資源的整合優化,拉動了CIFA業績恢復至金融危機之前水平之外,收購CIFA也使得中聯重科整體混凝土機械業務得到很大提升,此外,此次完整收購CIFA也使公司探索出了實施國際化戰略的有效發展模式?!迸d業證券(601377,股吧)研究員陳德靜認為。
          “龍虎斗”:損害行業形象
          從2002年到2012年,工程機械行業的發展真可謂突飛猛進。然而,這個行業在迅速發展的同時,也面臨著一些突出的問題。
          截至2012年三季度,這三家公司的應收賬款分別為207.01億、196.80億和177.90億,分別是2002年的115.18倍、74.42倍和49.11倍;存貨分別為99.27億、120.88億和53.24億,分別是2002年的22.48倍、56.57倍和5.54倍。
          為了解決應收賬款和存貨的問題,會計估計變更和信用銷售等方式就應運而生。
          競爭的戰場還延伸到了收購方面,比如中聯中科收購CIFA、三一重工收購德國普茨邁斯特公司、徐工機械(000425,股吧)收購施維英等。這些收購有利于資源和技術協同共享,同時也將加劇這幾家公司之間的競爭。
          而在行業內激烈的競爭中,行業內龍頭企業、同處一城的三一重工和中聯重科的明爭暗斗尤其引人注意。2011年11月中旬,中聯重科的一份內部資料直指三一重工竊取競爭對手商業秘密,于是,兩家公司開始互相“揭底”,行賄、竊聽、私有化等等罪狀被不斷翻出。之后又有微博門、裁員門、遷都門等事件爆出,損害了這兩家公司的聲譽,也損害了行業形象。
          在2013年1月23日舉辦的 “2012年工業通信業運行情況新聞發布會”上,對于三一重工和中聯重科的沖突,工業和信息化部黨組成員、總工程師、新聞發言人朱宏任表示:“企業是市場的主體,也是市場競爭的主體。對于企業的具體問題,可能要由企業當事方以及相關方情況進一步明了之后,由地方政府和各方面對這個情況作出判斷。但對于行業本身來說,形成一個良好的企業發展生態,應該由政府、行業組織和企業共同努力?!?/span>

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